云南白癜风权威医院 http://m.39.net/pf/a_4342721.html核心观点
★食品饮料
白酒：高端白酒批价保持稳定。1）飞天：本周散瓶批区间-元，环比略有回落，整箱批价维持元左右，打款进度到7月，发货预计到7月上旬。2）五粮液：批价维持在-元，整体打款进度快于去年，发货仍以计划外为主。3）国窖：批价-元左右，Q3开始打款，库存水平1个月左右，山东区域低度执行计划外配额订单。根据渠道反馈，博大公司将改组大成浓香公司，聚焦头曲、二曲以及“高光”三大品牌的运营，后续二曲业务将专注黑盖二曲（纯粮固态新品，占位80元以上价位带），砍掉其余低价SKU精简产品。山西汾酒：Q2高增确定性强，价格体系表现佳。1）Q2动销高景气，上半年省内有低双位数增幅，省外实现高双位数增幅，其中河南地区较为领先，河南地区青花20已实现全年销量，老白汾Q2发货完成，两者均进入控量状态，青花30河南地区上半年完成80万箱，相当于年80%任务量，目前进入控量。2）控量之下，汾酒价格体系向好，上半年玻汾在山西及河南等优势市场已实现顺价，青花20在太原等优势省内市场基本实现顺价，个别核心终端巴拿马系列亦于本月实现顺价，下半年汾酒在青花系列费用投放方面更加充裕。酒*酒：内参价格优先，酒*掌握市场平衡。1）省内大商平均发货6成以上，个别大商已提前执行完Q3配额，5月初内参已完成发货进入控量阶段，6月初酒*系列已进入控量阶段；预计内参7月初上调出厂价及结算价，其中结算价上调幅度接近元；2）本周有渠道反馈内参批价横盘较久，酒*系列价盘及市场秩序有波动，主要系省内内参发货较快，省外新招商放量较多，且酒*系列省外有较多渠道补贴所致。我们认为高端消费依旧景气，内参控量之下有望取得量价平衡，而酒*下半年量紧缩之后市场秩序大概率恢复，整体来看，公司业绩前高后低是趋势，但公司回款完成度高且Q2提前进入控量状态，酒*下半年增速回落仍可控。
啤酒：根据渠道调研，预计青啤5月全国销量-8%，其中山东省销量下滑-15%，但值得注意的是，省内总量下滑主要是由中低档崂山下滑20%所致，而省内纯生取得低双位数增长、奥古特三位数增长，省内中高端主品牌总体销量低单位数增长，我们认为这是公司主动加速产品结构迭代的举措，符合公司“1+1+N”产品战略及“沿*提速”区域战略。终端反馈，近日山东省内下达“6-8月销售旺季快速提升产品销售规模”的目标和计划，省区将结合“美陈店”开展大瓶消费者促销活动，目前正开展分销商订货会，预计毛利率60%左右，远高于崂山品牌（35%左右）。同时，我们预计升级版纯生高端新品推出在即。随旺季到来，我们认为公司产品结构或加速提升，推动省内利润率提升。根据多家啤酒品牌经销商反馈，我们预计下半年行业性提价的可能性很大。青啤或执行“散、零、快”常态化提价策略，针对不同区域、渠道、产品灵活提价，根据终端运营能力分析，我们预计陕西、华南等地有更大提价可能。润啤截至5月底，次高端产品销量表现优异，我们预计下半年或有针对次高端单品进行小幅提价的可能。
卤制品：周黑鸭1-5月新开加盟店家，公司规划年全年新开-家特许加盟门店，并维持年店铺数目标-家，表示未来12个月内（即年5月）店铺总数或突破家。根据渠道调研，5月公司总体单店营收恢复至年8-9成水平，其中，5月直营门店单店恢复至年8-9成水平，特许门店单店5月环比显著改善，预计月销10万左右。公司表示，长期稳态下，直营门店单店有望保持在-万（不含税），特许-万。根据公司交流，公司表示未来三大布局1）社区店，2）餐桌卤味，3）社区生鲜，并不排除并购的可能性。
乳制品：妙可蓝多交流会议上，公司认为竞争对手进入市场有助于市场规模的提升。局部低价策略不会影响行业整体毛利率。产品力是公司的核心竞争力，外资企业在餐桌奶酪上经验较为丰富，公司未来会推进差异化竞争，妙可蓝多主打高端市场，蒙牛旗下爱氏晨曦定位中低端市场。根据股权激励要求，不考虑蒙牛注入21/22/23年收入保底为40/60/80亿元，公司目前市占率市场第一，约34%，未来目标35-50%并表示应超过第二名一倍。新工厂一期已于4月投产，预计7、8月份能够较好释放产能。费用投放方面会根据竞争格局调整，今年已经确定有30万场线下活动，费用了占比高于去年，未来能保证35-50%的市占率情况下，会适当控制费用投放。
调味品：短期库存扰动不改长期向好趋势，具备竞争壁垒的龙头企业业绩确定性与弹性兼具。受年底冲任务主动加库存+年1月份疫情加重预期下渠道/终端持续主动备货影响，主要调味品企业Q1均面临高库存压力，但是Q2开始随着终端库存的逐渐消化，在整体餐饮/居民消费持续复苏的大背景之下，我们看好自下而上补库存叠加渠道扩张效果持续显现推动主要企业动销的提速，因此尽管Q2主要调味品企业均面临高基数压力，但是其业绩增速有望超出市场的预期；聚焦年，成本上行压力加速行业格局分化演变，看好市场份额进一步向具备明显竞争优势的龙头集中。综合疫情以及成本压力带动下行业中长期竞争格局的微观变化，建议增持涪陵榨菜、恒顺醋业、海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品。
——食品饮料板块投资主线：
白酒把握龙头、布局弹性，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒；黑马：酒*酒、迎驾贡酒！
大众品建议重点布局：绝味食品、青岛啤酒、味知香、三只松鼠、巴比食品、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业、煌上煌、洽洽食品、中炬高新、海天味业、安井食品、双汇发展等！
港股推荐：华润啤酒、蒙牛乳业、农夫山泉、中国飞鹤、现代牧业等，受益标的：周黑鸭等！
★化妆品期间美妆板块呈现出消费高端化、功能性护肤高增两大趋势，头部国货品牌表现亮眼，有望驱动重点公司Q2业绩高增。根据数据威的统计，年期间（6月1-18日），天猫美容护肤板块实现成交额.9亿元，同比增长27.3%，彩妆类目成交额38.9亿，同比增长22.6%。天猫美容护肤成交额前10名的品牌中9个都为国际品牌，其中欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、玉兰油仍位列前4名，同时资生堂、修丽可、海蓝之谜等高端品牌均跻身前十，并实现70%+的高速增长，高端化趋势显著。同时，功能性护肤板块整体表现亮眼，薇诺娜成为唯一跻身天猫美容护肤前十名的国货品牌，玉泽首次进入前20名，润百颜跻身天猫国货美妆品牌TOP5，功能性护肤已成为国货品牌实现突围的重要赛道！重点公司在期间均表现亮眼，根据公司战报及爬虫数据：1）贝泰妮：旗下薇诺娜品牌销售额位列天猫美妆类目第十名，成为唯一进入前十的国货品牌；2）珀莱雅：主品牌天猫旗舰店同比增长80%+，品牌升级战略下多款精华类大单品表现优异，大单品占比显著提升；3）上海家化：旗下品牌全网整体同比增长近50%，其中美容护肤品类增速近80%，母婴品类增速增速超60%，重点品牌玉泽首次进入天猫美妆类目TOP20，佰草集逆势实现双位数增长；4）水羊股份：旗下品牌期间全渠道销售额超6亿，同比增长超60%；5）华熙生物：旗下润百颜全渠道销售额超2.3亿，同比劲增%;夸迪全平台成交额超1.9亿；米蓓尔旗舰店销售额突破万元，同比增长%；BM肌活旗舰店销售额突破万，同比增长%；6）鲁商发展：旗下瑷尔博士全渠道成交额超1亿。考虑到Q2疫情影响下美妆公司业绩基数较低，叠加今年的强势表现，我们预计重点公司Q2业绩有望实现高增！建议增持：贝泰妮、上海家化、青松股份、水羊股份、珀莱雅、丸美股份、拉芳家化、若羽臣，受益标的：嘉亨家化、奥园美谷、鲁商发展、丽人丽妆等。（部分公司因为限制清单和行业划分原因不做评价）
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