★食品饮料
白酒：高端白酒批价继续维持高位水平，环比相对稳定：1）茅台：本周批价区间-元左右，目前12月配额基本到齐，本周系列酒召开经销商大会，年全年预计系列酒销量2.95万吨、含税销售额同比+4%至亿元，目前系列酒主营产品实现顺价销售，大会明确茅台酒+系列酒双轮驱动战略，下周（12月21日）茅台酒经销商大会召开，预计年渠道计划将初步确定。2）五粮液：普五元，上海批价水平元左右，根据经销商大会反馈，年定调高质量市场份额提升，产品端以经典五粮液为引领实现新一轮价格提升，渠道端传统渠道总体不增量、继续发力团购。3）国窖：目前批价-元左右，渠道库存水平较低，近期国窖销售股份公司召开股东大会明确国窖新百亿发展目标，计划销售口径年实现亿+，年突破亿+，对应-年复合增速18%左右，其中-年复合增速24%、-年复合增速14%，根据渠道反馈，国窖近期有望继续提价。年末白酒进入密集信息反馈期，一是各大酒企陆续召开经销商大会，从目前已开会议信息反馈来看，高端白酒继续保持坚挺趋势，高端强势大单品在品牌资源与渠道资源聚焦下，优势有望持续凸显，以价格为主导下高端白酒十四五有望继续保持量价齐升趋势。二是白酒掀起新一轮提价浪潮，供给端高端引领下千元以下价格进一步被拉宽、细化，叠加需求端消费升级，次高端价格带整体有望进一步上移。近期古井、水井坊、今世缘等酒企在旺季前针对次高端价格带提价，主要出于提升品牌站位、大单品更新换代、强化渠道积极性等战略意图，长期来看次高端有望继续保持分化趋势，次高端龙头有望有望进一步凸显。啤酒：根据渠道调研，青啤10/11月销量分别增长3/5%，山东省内主品牌销量保持双位数增长，产品结构持续升级，价格带提升，预计全年青啤收入端高单位数增长。华润啤酒持续推进组织再造，中高端品牌销量增长良好，预计全年中高端产品销量高单位数，其利润增速有望超市场一致预期。卤制品：根据渠道调研及公司交流，绝味/煌上煌/周黑鸭11月老店同比高单位数下滑/微负-持平/同期水平8-9成，相比10月环比放缓或保持，月度间波动不影响恢复趋势，展店进度基本符合预期，我们预计三家全年净开店以上/-/家以上，行业集中度提升及行业增长空间仍存。乳制品：10-11月伊利、蒙牛液奶保持低双位数增长，其中高端白奶保持双位数增长。我们预计随着竞品产品布局变化、考核变化、奶价上涨等因素，常温奶竞争格局将持续改善，龙头乳企利润复合增速超收入增速。调味品：调味品：成本上行压力之下行业分化加速演变，具备竞争壁垒的龙头企业业绩确定性与弹性兼具。尽管年包材价格预计将进入上行阶段+大豆等主要原材料持续处于高位从而造成的成本压力边际向上，但是考虑到海天已经公告年无提价计划而是通过提升经营效率内部消化成本上行压力，我们分析认为在高成本压力之下，握有提价主动权的龙头选择不动用提价武器将会不断考验市场参与者的经营管理能力以及现金流水平，因此行业分化程度将进一步加剧，市场份额将逐步聚集于头部企业，因此中长期看好已经形成稳固竞争壁垒的头部企业；同时短期看，H1尤其是Q1受疫情对于物流配送/流通渠道/餐饮终端的冲击，主要调味品企业收入/业绩显著承压，展望年，在疫情影响基本消散的背景下，基于物流配送/流通渠道/餐饮终端同比显著恢复，Q1疫情受损标的业绩有望修复。综合中长期竞争格局的微观变化以及短期基数效应，建议增持海天味业、恒顺醋业、涪陵榨菜、中炬高新。安井食品调研精要：火锅料行业趋势由通路品牌向消费者品牌转型，小包装占比提升，从大路货向中高端发展是大势所趋，公司BC兼顾、双轮驱动策略，目前C端净利率低于流通渠道，但未来C端净利率仍有优化空间。鸡肉鱼糜储备充足、价格可控，牛肉以国外进口为主，若防控趋严成本端有一定压力，但预计原料成本上涨对总体利润影响有限。公司业绩增长主要来自于拓新品、拓新经销商，其中新品推广难度较大，公司近年来新品推广成功率高，目前新品次新品销售占比已经达25%左右，未来将通过品类调整、新品推广推动吨单价稳步上行。看好预制菜板块，公司采用独立团队运营冻品先生并给予充分激励，火锅周边产品有望逐步发力。
食品饮料板块两大投资主线：白酒长期价值凸显，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘、古井贡酒；黑马：迎驾贡酒、酒*酒！
大众品建议重点布局：绝味食品、青岛啤酒、恒顺醋业、伊利股份、涪陵榨菜、煌上煌、中炬高新、海天味业、巴比食品、洽洽食品、安井食品、双汇发展等！
★化妆品限额以上化妆品零售额增长好于预期，重点公司双十一双十二累计销售额维持高增长。年11月限额以上化妆品零售额为.9亿元，同比增长32.3%，增速领先限额以上社零增速24个百分点，在双十一线上促销拉长和线下消费回暖的带动下11月化妆品行业增速超市场预期。淘宝年双十二大促期间为12月10日-12月12日，尾款支付时间相比年延长48小时，我们统计了部分品牌年11月1日-年12月16日累计GMV同比增速，重点公司依然维持高增长：（1）珀莱雅和彩棠GMV同比增长46%和%；（2）御泥坊和李施德林GMV同比增长：82%和%；（3）玉泽GMV同比增长%；（4）润百颜和夸迪GMV同比增长%和%。重点布局龙头公司和低估值拐点公司，建议增持：珀莱雅、青松股份、御家汇、上海家化、丸美股份、若羽臣，受益标的：鲁商发展、丽人丽妆等。（部分公司因为限制清单和行业划分原因不做评价）。特别声明：
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