我们为什么坚定推荐青松股份、御家汇？
今天御家汇涨停（20%），青松股份逆势大涨7.7%，大幅跑赢指数！近期化妆品板块出现严重分化，前期大涨的龙头标的出现较大幅度调整，而二线化妆品标的表现强势，从市场层面看是资金从抱团股走向低估值中盘蓝筹，这背后是二线标的相对低估叠加积极变化！
青松股份：2月底我们发布报告底部推荐，股价持续上涨！公司核心业务化妆品代工（诺斯贝尔），近几年取得不错增长（20%左右），这块业务到底有没有壁垒？其实从消费品代工企业来讲，不同行业有诸多相似之处，包括纺织服装代工企业申洲国际、保健品及健康食品代工企业仙乐健康。从品牌商角度来讲追求的是：稳质量、低成本、快反应，这就需要代工企业在设备、研发、规模、产能等方面能够灵活反应！从代工企业来讲，更多的是获取有质量的增长，这种质量来自研发产品的输出，而不仅仅是接受委托加工，无论是诺斯贝尔、申洲国际、仙乐健康都在研发端做出了大量投入，逐渐形成壁垒，并进一步实现研发输出，实现持续增长。诺斯贝尔在面膜领域建立了竞争优势，并不断向护肤、彩妆等领域延伸。
公司年业绩悲观预期以及大宗减持等负面因素均已反应，Q1化妆品业务将迎来拐点，国际客户有望继续突破，估值优势凸显！诺斯贝尔年Q1订单趋势向好，预计将实现高增长，面膜ODM龙头地位稳固，护肤品业务快速增长，产品创新能力行业领先。国际品牌和新锐品牌占比持续提升，与宝洁、联合利华、资生堂、爱茉莉太平洋等国际客户，完美日记、花西子、半亩花田等新锐品牌不断深化合作。公司当前股价对应年仅18XPE，对应化妆品代工业务仅22XPE，估值远低于化妆品行业平均估值，目标价27.7元，重点布局！
品类结构不断优化，产品创新能力行业领先。诺斯贝尔是国内龙头面膜代工企业，市占率遥遥领先。近年来公司在面膜优势基础上加速发展护肤品代工，护肤品收入占比从10%+提升至20%+，未来有望延续快速增长。公司产品创新能力突出，拥有超80人的专业市场策划和产品开发团队，每年推出+新品，近年来打造了冻干面膜、卸妆水、卸妆湿巾、凝胶天丝面膜等爆品，产品结构持续优化。
松节油价格回升，松节油加工业绩有望企稳。松节油价格波动对公司松节油深加工业务利润影响较大，年松节油价格最高曾达3.8万元/吨，年底回落至1.6万元/吨，年松节油平均价格同比下滑明显，再叠加所得税由15%变为25%，松节油业务利润大幅下滑，考虑到松节油价格回升并维持高位，年松节油深加工业务业绩有望企稳。
御家汇（水羊股份）：年6月，我们于全市场率先发布御家汇深度《一代淘品牌王者，乘风破浪再起航》，股价连续4个涨停！时至今日股价再度逆势创出新高！到底是什么使公司从-年连续两年调整走出低谷？我们一再强调是公司组织效率提升和产品结构优化，年每个季度超预期表现就是最好印证！对于近期股权激励业绩63%的复合增速，不少投资者再度质疑，我们还是坚信公司能够实现激励目标！其实，回顾过去几年我们一直跟大家重点推荐的珀莱雅（）来看，组织效率是取得持续高成长的核心因素，再把视角放宽一些，其实国产基础护肤品，绝大部分企业的胜出靠的都是组织效率，映射到表观上就是大家看到的营销/渠道力以及产品推新速度等。只有具有高效而灵活的组织效率才能使企业从营销渠道走向品牌，御家汇正处于组织效率提升的起步阶段，再度建议投资者重点